一、黄金

最近黄金价格开始有点往上拐头的意思了。今年 2 月份黄金价格创新高之后，到了 5000 多美元一盎司，之后就一直在下跌。截止7月底，已经跌到了将近 4000 美元/盎司左右的价格。

黄金价格经过这半年的下跌，是不是又出现了一个比较好的配置机会？最近金价在上涨，黄金相关的挖矿股也在上涨，例如纽蒙特金矿，这几天的涨幅都还不错。这是我在复盘 7 月份市场时的第一个观察。

最近华尔街日报也写了一份报道，报道里面说到黄金的价格实际上跟实际利率有比较强的相关性——实际利率比较低的时候，黄金价格往往会迎来比较大的机会。现在名义通胀因为受到美伊战争的影响比较高，如果在名义利率不变或下降的情况下，实际利率水平就是下降的。往往这个时候黄金往往会迎来比较好的配置机会。

黄金在今年上半年虽然下跌了，但过去一年还是上涨了 30% 多。

二、对冲基金爆仓

美国有一家对冲基金公司叫 Situational Awareness，是由前 OpenAI 员工、25 岁的 Leopold 创立的一家主要投资于 AI 主题的对冲基金。它的策略是做多一些 AI 相关的公司，比如说硬件和模型的公司，然后做空一些传统的软件公司。这样一家公司，其实它从成立到 6 月份获得了约 439% 的惊人涨幅。

但是在 7 月份的时候，因为整个市场 AI 的拥挤交易，有比较明显的市场调整，所以这家公司的产品遭到了比较大的回撤。因为它本身又加了 4 倍杠杆，所以这波下跌导致它整个产品接近 67% 的回撤，被 margin call——被要求追加保证金。二级市场的产品基本上被清盘了。Citadel 是通过大宗交易的方式把它二级的股票给接盘了，但公司一级市场的投资都还在（含约 50 亿美元的 Anthropic 持股），也没有这么惨，并非血本无归。但他在二级市场这块杠杆太高，而且风险过于集中，且没有有效对冲，多空策略本质上都是在做多 AI。

这是 7 月份一个很大的事件，杠杆的危害很大。

三、美联储主席

过去十几年美联储更多还是通过点阵图、通过前瞻性指引来引导市场利率水平，进而对市场产生比较重大的影响。

现在沃什的想法是：美联储应该更少地去做这种发声，让市场自己去判断。美联储对于利率的调整更多还是基于具体的数据——通过通胀的数据进而对利率水平进行调整，而不是通过前瞻性引导来引导市场利率发生变化。

现在的情况是市场在押注美联储是否会加息（市场当前的核心矛盾）——目前并没有加息，7 月是维持不变，市场也在讨论 9 月是否可能加息（概率已从约 67% 降到约 44%）。根据我观测的一些大 V 和分析师的观点，可能大概率不会加息。（另外补一句：鲍威尔卸任主席后仍留在理事会当 governor，保留 FOMC 投票权。）

四、罗素风格指数

罗素 1000 指数有两个风格指数——罗素 1000 价值指数（Value）和罗素 1000 成长指数（Growth）。整个 7 月份，偏价值的公司整体回报率比较好，而成长指数的回报比较差。

其实也比较巧合，罗素从 2026 年起由每年调整改为每半年调整一次（6 月 + 12 月），今年 6 月份正好有一次调整。一些过去被放在价值指数里的公司，像存储类的美光等，就被从价值指数调整到了成长指数。结果正好完美规避掉了 7 月份 AI 相关公司这波下跌。

五、香港股市

机构投资者不太愿意配置这个市场，主要是基于流动性的考虑。港股的一个特点是有些股票的流动性可以达到极低，而一旦有一些资金追逐某些股票，就会出现非常极端的价格波动。

过去这半年港股互联网、科技表现得是非常糟糕的，持续下跌。比如小米，从 2025 年 6 月的高点 61.45 港元跌到 21块，跌幅约 60%。当然小米这次不是纯情绪杀跌——2026 Q1 营收 -10.9%、净利 -43%、手机出货 -19%，基本面确实恶化了。

尽管如此，7 月份恒生指数整体表现是不错的，大概涨了 13% 左右。小米的股价单月从低点21块反弹到32块，将近50%的反弹啊。所以这次观察让我学到：哪怕公司的基本面短期出现问题，但价格发生非常极端的下跌，哪怕市场主流声音觉得这些公司质地不高，其实也是可以关注的。在"无人问津"时买入，听起来简单，但操作起来很难。

六、交易反思

有一些交易是比较冲动的。比方说我8月6日在spacex首个解禁日买入，它上午有一个比较强劲的反弹，反弹了百分之五、百分之六，我是追进去的。这是一个计划外的交易，虽然买的很少。

我还是喜欢在盘中追高，这是一个问题。以后还是要尽量克制这样的冲动，机会每天都有，不要那么着急去挣这个钱，很容易被套在上面。

卖的话最近没什么大问题，虽然没卖在很高的位置，但基本都是反弹时卖的，只是价格没选得特别好。想卖到最优本身就很难，只要不割在特别低的位置就行。